家电行业2026年9月月报及10月投资策略：空调外销修复 财政加力稳地产

时至10月上旬，我们对家电主流品类/品牌8~9月表现进行了梳理：冷年开端，空调渠道模式调整影响短期出货，冰洗弱势运行，终端来看，空调/冰箱零售量趋势好转，但均价表现普遍偏弱，后周期弱势运行，厨小品类分化延续；冰洗外销高基数上有所放缓，空调基数走低，增速持续修复，关税扰动不改长期趋势，修复有望延续。

    　　分子行业来看：1）白电：政策周期影响逐步弱化，预计白电全年内销量降幅仅在低至中个位数，Q3起基数走低，Q4同比有望回正；外销冰洗整体稳健，近月基数走低基础上，空调出口增速回正，厄尔尼诺有望带动核心市场需求，Q2海外龙头收入端多有提速，外需修复趋势清晰；原材料及汇率逆风延续，但顺价有望随规模压力减轻逐步兑现，龙头提效降费及返利节奏调节有空间，套保措施跟进，形成对冲。展望后续，基本面环比回暖、恢复稳健之外，白电龙头股东回报多有加码，红利属性强化，“稳增长+高股息”提供估值修复基础。2）黑电：Q2全球彩电需求在世界杯带动及低基数基础上进一步修复，依托中国显示产业链优势，中国龙头以内销市场为稳固根据地，向全球扩张，正势如破竹抢占日韩老牌龙头份额，黑电两大龙头在MiniLED显示技术和大屏化趋势中抢占话语权，大屏化/高端化战略落地效果不断兑现。

    　　份额提升、结构升级反哺全球品牌影响力向上，盈利能力中枢提升；另外黑电赛道全球合作或收并购动作陆续出现，制造端与品牌端相互赋能，盈利弹性有想象空间。

    　　3）新兴品类&后周期：尽管海外消费或因通胀&地缘冲突而存在不确定性，不过参考海外小家电龙头经营情况，小家电海外需求韧性出色，清洁电器作为成功出海代表，同样正在挖掘全球红利，尽管前期业内粗放费用投放带来短期格局波动，但我们认为全球扫地机器人正迎来竞争烈度缓和窗口，海外渠道精耕细作、国内追求效率优化或将是后续主旋律。对于国内小家电以及跨境电商企业，参考安克创新过往的成功经验，研发创新是能够实现多品类扩张的关键先验指标，除了安克继续保持高强度研发、彰显并巩固成熟的研发体系外，小家电企业研发投入增加，或指向中长期多品类扩张的战略规划。具体品类上，具备高频刚需与场景中枢潜力的咖啡机，具备健康安全升级空间的母婴电器，以及安克所布局的智能硬件浅海市场中的欧洲阳台光储，我们预计都有望成为短期在国内外快速放量的潜力品类。此外，9月末房贷贴息政策落地，有望带动后周期需求修复，地产链经营/估值均在低位，修复进展值得跟踪。

    　　投资建议：展望后续，虽然外部经营挑战犹存，不过家电龙头愈加从容，收入端受益于内需基数压力缓解、海外持续贡献增量、业务边界外拓，利润则受益于内生控费增效、品牌势能提升、竞争压力缓解。行业经营低位起步，向上可期，持续推荐经营稳健、高股息优势突出的美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电；推荐冲击全球霸主、打开盈利空间的海信视像、TCL电子；推荐挖掘全球市场红利的新兴赛道优质子行业龙头科沃斯、石头科技、安克创新，关注欧伦电气。

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